BWCHINESE中文网

中国经济去杠杆十万个为什么?看这一篇就够了!

来源于 BWC中文网 作者:李奇霖 2017-07-31 星期一

金融去杠杆已取得初步的成果,未来可能还会持续,但重心已经转为稳杠杆。

金融去杠杆已取得初步的成果,未来可能还会持续,但重心已经转为稳杠杆。

本文来源:联讯麒麟堂 ID:macro_liqilin

杠杆就是借贷,“借鸡生蛋”,用别人的钱做自己的事。当收益高的时候,借一倍的钱就多赚一倍的钱,但是当收益不好,甚至亏损的时候,借的钱入不敷出还可能连本金也搭上。

所以用杠杆来衡量风险,主要是为了测量借贷人的偿还能力,一般情况下如果借贷金额等于本金,也就是说杠杆率是100%的时候,就达到了当期可以偿还的极限。

但是一个国家杠杆率的测量不同于一般的个人和组织,复杂之处在于:

首先,国家杠杆率用本金不如用经济流量,也就是GDP增量来衡量更有效。因为国家作为一个整体来看,经济存量大部分是实物,是不能直接用来偿债的。偿债能力很大程度上是依赖于未来的经济流量,所以一般意义上用债务/GDP来衡量国家的宏观杠杆率。

其次,储蓄率是影响一个国家杠杆率的重要因素,相同杠杆率的情况下储蓄率高的国家风险更小。一般意义上的宏观杠杆率略有问题在于,GDP虽然是经济流量但是不是所有都可以用来偿还债务,只有储蓄起来的才可以,不同国家的储蓄率和融资结构不同,在相同杠杆率情况下,偿债能力也会有较大差异。

比如,A国GDP为50万亿的国家,储蓄率为50%,则有25万亿储蓄,如果这个国家是以间接融资为主的融资结构(比如中国),假如有五分之四的储蓄可以转化为债券投资,就是20万亿。此时的杠杆率是40%(20/50*100%),但是在完全相同的情况下,B国的储蓄率是10%,则有4万债券投资,此时杠杆率只有8%(50*10%*(4/5)/50*100%),这两个国家的偿债能力是一样的,但是杠杆率却相差4倍。

换一种说法,杠杆率都是40%对两个国家的意义也是天差地别的,对A国来说是合理的,B国就远远超出承受能力了。而我国又是一个高储蓄率的国家,一般意义上的横向对比可能会夸大我国的杠杆率。所以,衡量一个国家的偿债能力,只用债务/GDP是不够的,还需要考虑储蓄率的影响。

最后,除非是测量外债,否则一个国家的杠杆率在不同部门之间的转移是国家内部的你借我贷,风险易控。以国家有机论的视角来看,杠杆转移是钱从左口袋放进右口袋中,整体的杠杆率水平可以通过国家宏观政策进行调控,有利于从国家整体层面上控制风险。

具体如何调控呢?

这就是本文要研究的主题——杠杆在实体经济部门之间的转移。

实体经济杠杆分为三个部分:政府部门、居民部门和非金融企业部门。它们之间息息相关,总的来说政府部门借贷主要用于国家和地区的经济建设,包括基础设施、教育、医疗等。但是作为国家的管理人,政府部门本身具有杠杆的同时又对杠杆有一定的调控能力,所以政府部门是影响国家杠杆率的重要因素。

非金融企业部门和居民部门构成大部分居民生活最重要的两个方面,在非金融企业部门工作,在居民部门生活。

鉴于政府部门的主导作用,我们先从政府部门说起。

更多 金融投资 文章
微信    推荐到豆瓣  豆瓣


欢迎您发表评论,部分评论会被推荐进《读者有见地》,BWCHINESE中文网保留编辑与出版的权利

文章内容仅代表作者观点,网站不对其真实性负责或构成投资建议。欢迎媒体或公众号转载BWCHINESE中文网内容,请务必按转载声明要求转载,违者必究。

会员评论数据加载中,请稍侯...


推荐阅读

热门文章

更多


评论更多

Business World, Business Wisdom

扫描关注