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央行加息真正原因的各种猜测究竟哪个是对的?

来源于 BWCHINESE中文网 作者:专栏作家 钮文新 2017-02-07 星期二

现在的猜测很多。央行加息真正原因的各种猜测究竟哪个是对的?


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春节前后,中央银行在公开市场操作过程中分别拉高了逆回购、SLF、MLF的融出利率水平,市场的理解是:央行在变相加息。更有理解认为,这是货币政策“由松向紧”转向的重要信号。这样的理解是否正确?

两个层面:一方面,简单将当下货币市场利率上行理解为加息,恐怕并不十分准确,毕竟它不同于过去存贷款基准利率上浮,而且这样的变化只限于隔夜、7天和28天的短端利率,从这一点看,我们还不能将这样的“利率上浮”理解为“加息”;另一方面,不管是哪个期限品种,短端利率上浮必定会向长端传导,这也是货币政策传导机制必然会出现的情况,否则央行就是货币政策传导失败。

有鉴于此,此次利率变动,我们应当理解为“利率上浮”,只是幅度和力度不及一次存贷款基准利率上调(加息)而已。

现在,央行利率管制实际已经转换手法,SLF\MLF的利率水平毕竟是“利率走廊”的上限,这个上限的提高,市场当然应当理解为“加息”,只是在“度”的考量上不必过激理解罢了。我认为,按照周小川的风格,货币政策“稳健中性”一定会在利率走廊的“宽度”上有一个具体“区间”的安排,但问题是,央行的思维惯性,使得他们只会让利率在“区间上限附近”波动,而拒绝在下线安排。

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《老钮财评》

BWCHINESE中文网专栏作家钮文新:1992年开始专业从事证券金融报道,1994年至1996年任《中国市场经济报》编委、副总编辑;1996年至2001年在中央电视台作为总编导制作大型系列片《走进国债》、《金融风暴》和《资本市场》。2001年进《财经》任金融首席编辑;2002年5月进《财经时报》任总编辑。现为:CCTV证券资讯频道执行总编辑 首席新闻评论员


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