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中国金融周期下半场房价下跌难以逃避,只是路径不一样而已!

来源于 首席经济学家论坛 作者:彭文生 2017-01-09 星期一

我们比较一下,美国、日本上一次金融周期和我们中国这一次,美国是发生金融危机了,房价下跌,信用紧缩,所以供给和需求两端都调整,产能收缩,产能出清,所以美国对物价的影响相对比较中性,没有明显通胀的压力,也没有明显通缩的压力。日本似乎是反过来,或者是不一样的地方,房价跌了,信用维持,导致所谓僵尸企业产能没有出清,所以带来的问题是长期的通缩压力。中国金融周期下半场房价下跌难以逃避,只是路径不一样而已!

我们比较一下,美国、日本上一次金融周期和我们中国这一次,美国是发生金融危机了,房价下跌,信用紧缩,所以供给和需求两端都调整,产能收缩,产能出清,所以美国对物价的影响相对比较中性,没有明显通胀的压力,也没有明显通缩的压力。日本似乎是反过来,或者是不一样的地方,房价跌了,信用维持,导致所谓僵尸企业产能没有出清,所以带来的问题是长期的通缩压力。中国金融周期下半场房价下跌难以逃避,只是路径不一样而已!


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光大证券全球首席经济学家,中国首席经济学家论坛副理事长彭文生发表题为“金融周期下半场的宏观环境”的主题演讲。

大家下午好,怎么看明年经济,好多不同的视角,我今天讲自己的思路和故事,这个逻辑成立不成立大家可以批评。最近通胀起来了,很多人讲滞胀的可能性,我想讲一个观点,2017年我们面临着一个宏观环境可能是类滞胀的环境,什么叫类滞胀呢?

一提到滞胀,大家很容易想到七十年代西方国家的高失业和高通胀,我们可能太不至于是高通胀,增长下滑的幅度可能也不是那么大,但是今年的趋势呈现一个增长下行压力,通胀上行压力这样的态势。一个问题为什么会出现这样,应对这样的类滞胀是什么样的一个政策环境,未来的走势是怎么样。

首先看一下这张图显示的GDP,2016年增长是平稳的,但是通胀CPI明显上行,但是PPTI更多了。2016年稳增长主要是靠房地产和银行信贷扩张,所以从房地产和银行信贷扩张的角度看,经济短期的增长是趋稳,但是金融的风险增加了。所以看金融周期把房地产和银行信贷放在一起看,往上是繁荣,价格上升,信贷扩张,往下是房地产价格下跌,信贷萎缩。

我们中国2016年金融周期继续扩张,风险更大了。那这两个之间,经济周期类滞胀,金融周期继续扩大,风险增加,这两个之间有什么联系呢?我想讲的类滞胀,经济周期的类滞胀部分反映了金融周期继续扩张的影响,也可能成为促进未来房地产调整和信贷调整的一个出发因素。

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