微信朋友圈 BWCHINESE中文网RSS订阅 腾讯微博 搜狐微博 新浪微博
BWCHINESE中文网

钮文新:中国央行在加息!

来源于 作者:商业见地网专栏作家 钮文新 2016-07-20 星期三

中国的利率实际是“明降暗升”,在此前提下,中国经济下行压力不大才怪。于是,经济下行压力大,企业更不敢投资,金融也变得更加谨慎,如此恶性循环,这就是中国的现实。

推荐阅读

盛松成谈到:中国企业已经出现流动性陷阱的现象,这其实一点都不奇怪。这是多年来中国金融短期化、投机化——拒绝形成资本,并在实体经济与金融市场你来我往过程中恶性循环的必然结果。我认为,这才是深层的问题,而简单认为:流动性陷阱是企业找不到投资方向的结果,或地方债务转换所出现的暂时性现象,这仅仅是表层原因而已。我相信盛松成心里明白“什么原因导致今天的企业流动性陷阱现象”,但身份原因,他不能说透。

想知道逻辑吗?其实我们说得有些不耐烦了,但因为这个事态没有发生根本改变,所以我们还要说、还得说。我认为,造成今天这样的情况,首先是货币投机的大爆炸。货币市场基金仅仅用了两年半的时间,就把6.3万亿元M0当中的4.57万亿元的变成了高息的同业存款。问题是,中央银行居然认同货币投机所形成的利率水平。它们一方面压制商业银行一年期存款基准利率保持在1.5%左右的水平,不许过度上浮,另一方面把货币市场利率当成央行认同的基准利率,就目前而言,一年期shibor稳定在3%,高出银行一年期存款基准利率一倍。

不是吗?7月18日,央行进行了2270亿元的MLF(中期流动性便利)的操作,其中3月期530亿元,利率2.75%;6个月期1345亿元利率2.85%;一年期395亿元,利率3%。这个利率水平分别高出商业银行当下同期存款利率1.35个百分点,1.29个百分点,1.05个百分点。值得注意的是:2015年最后一次降息后,商业银行上述三个期限的基准利率只有1.1%、1.3%和1.5%;而当下实际存款利率为1.4%,1.56%和1.95%,分别高出基准利率30、26和40个基点,均高于一次降息25个基点的水平。说明,商业银行存款利率未降反生。

这不是商业银行非要这样做,而关键是货币市场利率过高,如果商业银行不提高实际存款利率,那它们的储蓄存款将被严重掏空。为什么商业银行需要中央银行以MLF的方式补充流动性?因为,商业银行稳定的定期存款来源已经枯竭,存贷款期限错配风险越来越高,必须依托极短期、极不稳定的资金来源维系贷款的稳定。这当然不可持续。所以,当中央逼迫银行放贷的时候,银行必须放出去,但他们却不希望企业真得使用这些贷款,同样企业也不敢轻易使用贷款,不仅因为没有投向,而且也担心自己的发生投融资期限错配。这就是企业活期大幅增加的关键。

尤其是在基准利率“双轨制”、央行遵从货币市场利率、而无视商业银行存款基准利率的情况下,商业银行一年期资金成本至少应当是3%。这不是加息吗?所以,中国的利率实际是“明降暗升”,在此前提下,中国经济下行压力不大才怪。于是,经济下行压力大,企业更不敢投资,金融也变得更加谨慎,如此恶性循环,这就是中国的现实。

我认为,既然商业银行信贷才是针对实体经济发挥作用的金融商品,既然中央银行尚未放弃存贷款基准利率管理,那作为“为实体经济服务”的金融市场,央行应当归回以存款基准利率为准绳,让货币市场利率向同期存款基准利率靠拢。而不是遵从货币市场利率,因为货币市场到实体经济的距离过远。我们总有人提出疑问:我们货币发了不少,利率降了不少,但为什么贷款利率居高不下?它们的结论是:利率传导失灵。我不以为然。我认为,利率传导很正常,因为这个传导是依据货币市场利率水平在传导,而货币市场利率过高,传导给实体经济也当然会高。

所以,解决之道就是下压货币市场利率,使之向银行存款利率靠拢。而不是教条地去搞利率市场化。

本文作者钮文新,商业见地网专栏作家,所开专栏《老钮财评》

更多 《老钮财评》 文章
微信    推荐到豆瓣  豆瓣

文章内容仅代表作者观点,网站不对其真实性负责或构成投资建议。欢迎媒体或公众号转载BWCHINESE中文网内容,请务必按转载声明要求转载,违者必究。


欢迎您发表评论,部分评论会被推荐进《读者有见地》,BWCHINESE中文网保留编辑与出版的权利

会员评论数据加载中,请稍侯...

《老钮财评》

BWCHINESE中文网专栏作家钮文新:1992年开始专业从事证券金融报道,1994年至1996年任《中国市场经济报》编委、副总编辑;1996年至2001年在中央电视台作为总编导制作大型系列片《走进国债》、《金融风暴》和《资本市场》。2001年进《财经》任金融首席编辑;2002年5月进《财经时报》任总编辑。现为:CCTV证券资讯频道执行总编辑 首席新闻评论员


更多

Business World, Business Wisdom

扫描关注微信公众号
分享全球商业乐趣