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中国股市的第三次机会已经来了

来源于 作者:商业见地网专栏作家 钮文新 2016-07-05 星期二

我们已经连续失去了两次重要的机会,但时间的推移,风云之变幻,现在,中国股市的第三次机会已经来了。中国是不是抓住这次机会?

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1、英国“脱欧”会不会让美国加入“降息”队列?我估计不会,但市场中确有这样的看法。实际上,即使美国再加一次息,基准利率水平也不过0.5%而已,这同样属于美国历史上极低的利率区域。所以,美联储一直在强调,加息只是为了让利率恢复正常化。我的理解是:加息只是为了让联邦基准利率回到“正常低水平”,而绝不是因为美国经济过热而加息。

2、为什么突然要说美联储低利率政策不会转变这件事?因为,我们看到欧洲和日本已经实施“负利率”很长一段时间,而英镑的利率也基本维系在“零利率”附近。这已经是大家看到事实。但这件事和股市有啥关系?这是我们今天要重点回答的问题。发达国家的股市我们已经见过了,在大规模宽松货币的政策之下,它们大都屡创新高。为什么?明确地讲:因为钱不值钱,那只有资产值钱。

3、其实,所谓负利率告诉我们的就是“钱不值钱”的问题。但问题是,全球股市大涨之际,为什么A股不涨?因为中国没有实行“零利率”或“负利率”政策,也就是说,与发达国家相比,中国货币政策偏紧,所以钱还算值钱。所以,这些年中国金融出了大问题。为什么问题?人民币还算值钱,中国货币投机规模急速膨胀,而相应的股权资产价值回落。注意:我说的价值回落,而不是“价值低估”。为什么这样讲?因为,中国货币投机的高速膨胀,金融不断走向短期化,使得长期资本越来越贵,不断蚕食企业利润,并形成恶性循环——长期资本越少越贵,实体经济利润越低,股权资本价值越低,企业越严重地依赖贷款(杠杆率上升),而贷款需求不断增长加上金融日趋短期化,使得企业发展所必须的中长期贷款更少更贵,更多地蚕食企业利润,股权资本价值更低——恶化了中国实体经济的金融环境,融资难、融资贵只是表现而已。

4、正是这样的背景,导致中国股权资本价值不断回落,导致中国股市价格长期低迷。那A股是不是永远没有机会?客观地说,金融危机之后,我们已经连续失去了两次重要的机会,但时间的推移,风云之变幻,现在,中国股市的第三次机会已经来了。我们中国是不是抓住这次机会?

5、发达国家“钱不值钱,但资产值钱”的机会。这个机会相对股市而言,发达国家已经用尽了。现在是不是该轮到中国了?我至少看到了这样一些机会。

6、第一,金融危机之后,发达国家为了防范滞胀,刻意大力度压制石油等大宗商品价格,最近美国还在做这方面的努力,比如它们试图将7亿桶石油储备降低50%,客观上,起到了压制资源价格、向资本市场驱赶资金的作用。但无论如何,现在,它们的股市已经失去了进一步上涨的动力,那钱该去哪?

7、第二,中国正在力图改变中国金融短期化的现状,尽管干得还不够地道,但毕竟已经开始降准、降息。如果能够让货币市场利率再次大幅向各期限存款基准利率靠拢,那中国货币投机规模也会被大幅压缩,那金融投资者的方向偏好会不会被加大,投资期限会不会被加长,钱该去哪?

8、第三,全球资产荒已经出现。股市不能继续追加投资,债市几乎零收益,或许现在只能靠衍生品赚点高风险的钱,但这并不符合全球绝大多数投资者的风险偏好。所以,中国如果能够大大降低实体经济的融资成本、交易成本、审批成本等等,那中国企业的资产价值将大大提高,将对全球股权偏好的资本构成极大的吸引力。

9、好吧。那该买哪类股票?我们明天再说。

本文作者钮文新,商业见地网专栏作家,所开专栏《老钮财评》

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《老钮财评》

BWCHINESE中文网专栏作家钮文新:1992年开始专业从事证券金融报道,1994年至1996年任《中国市场经济报》编委、副总编辑;1996年至2001年在中央电视台作为总编导制作大型系列片《走进国债》、《金融风暴》和《资本市场》。2001年进《财经》任金融首席编辑;2002年5月进《财经时报》任总编辑。现为:CCTV证券资讯频道执行总编辑 首席新闻评论员


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