在2012年展望之前，有必要简单回顾和检讨一下2011年的投资思路和心得。2011年的投资市场超出了很多人的想象。

从2011年年初开始，笔者对每个季度有关股市投资主要观点如下：

2011年年初，对2011年股市作了前瞻性预测，认为影响2011年股市的最重要因素是物价，物价上涨将导致货币政策紧缩，股市不会上涨。依据是中央经济工作会议“把控制物价放在更加突出的位置上”，股市面临的资金面将比2010年更加紧张。另外一个影响股市的因素是汇率，它决定着国际资本的全球配置，中国投资者在2011年要警惕国际资本回流美国的风险。

从2011年的中国股市运行看，前9个月的股价都与物价高度相关。当物价节节走高时，中央银行的货币政策收得比较紧，中国民间出现高利贷，中国股市资金流出迹象明显，大小非减持越来越猛烈，成为股市下跌的最主要原因。从第三季度末开始，中国市场从担忧物价转向担忧经济增长速度下滑，担忧经济出现“硬着陆”，离岸市场上人民币汇率出现了贬值预期，从201年10月份开始外汇占款开始减少，资本外流现象出现。与笔者的估计基本吻合。

2011年5月底，在股市出现破位下跌之后，认为，2009年后，股市运行出典型大三角形形态在5月底开始出现破位，从历史上看，这个心态与1992-1995年类似。1993年之后的宏观经济走势及股市运行轨迹十分值得当前的投资者镜鉴。2011年的股市与1994年有诸多的类似之处，5月23日股指选择向下突破，投资者需要警惕新的“大熊”重新光临。此言不幸言重。2011年股市的跌幅与1994年只差1个点！这不是巧合，是历史的必然。

2011年7月份对下半年的市场进行了分析。认为，既然7月21日的中央政治局会议精神把控制物价还放在第一位，而且重申房地产调控不会放松。则下半年的股市不会比上半年好。针对当时市场一致的观点，如“估值水平已经创历史新低，股价不会跌”等等，笔者有针对性的分析，认为：“市场利率高启压制了股市估值”，“蓝筹股为什么没有行情？从行业分类看，这些都属于强周期性行业。其估值与周期所处的位置有很大关系，低估值反映了市场对未来悲观的预期；从公司治理角度看，蓝筹股大多数属于国企，这些企业以社会稳定和解决就业为最重要的目标，为股东盈利是次要的目标。从投资者行为看，基金规模扩张的快慢就决定了蓝筹股股价上涨的速度”。并预言，下半年“中小板和创业板风险更大”。

2011年10月份，从封闭式基金的估值水平变化得到启示，认为“股票规模的迅速扩大使维持高估值的前提条件已经发生变化”，历史上的估值水平对目前及未来的股市没有参照意义。另外，指数期货和融资融券制度改变了股市生态，中国股市改变了之前只能上涨才能赚钱的时代。结论是“垃圾股、创业板、中小板风险巨大”。

从2011年第四季度的股市表现看，领跌的正是“垃圾股、创业板、中小板”，这些股票在第四季度平均下跌超过30%

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